बाजार तेजी ‘गरीब से अमीर’ का नकदी हस्तांतरण

जहां एक ओर भारतीय शेयर बाजार रिकॉर्ड ऊंचाइयों पर पहुंचने का जश्न मना रहा है, वहीं बाजार के दिग्गज शंकर शर्मा ने इस चल रही ‘बुल रन’ पर एक विरोधाभासी दृष्टिकोण पेश किया है, इसे देश के इतिहास में “गरीब से अमीर को नकदी हस्तांतरण का सबसे बड़ा माध्यम” करार दिया है। यह विवादास्पद आकलन इस धन हस्तांतरण के प्राथमिक तंत्र के रूप में संरचनात्मक बाजार गतिविधियों—विशेष रूप से आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) और वायदा एवं विकल्प (F&O) कारोबार—की ओर इशारा करता है।

एक बुल मार्केट, जिसे एक ऐसी अवधि के रूप में परिभाषित किया जाता है जहां परिसंपत्ति की कीमतें लगातार बढ़ती हैं, को आमतौर पर आर्थिक समृद्धि और धन सृजन के संकेत के रूप में मनाया जाता है। हालांकि, शर्मा की आलोचना बताती है कि यह समृद्धि अत्यधिक असमान है। उनका दावा है कि प्राथमिक लाभार्थी मुख्य रूप से प्रमोटर, संस्थापक, वेंचर कैपिटल (VC), प्राइवेट इक्विटी (PE) फंड, और परिसंपत्ति एवं धन प्रबंधक हैं।

धन हस्तांतरण का दोहरा तंत्र

शर्मा दो मुख्य रास्ते बताते हैं जिनके माध्यम से खुदरा निवेशक अनजाने में अमीरों को सब्सिडी दे रहे हैं:

1. इक्विटी कमजोर करना और आईपीओ: आईपीओ में हालिया उछाल ने प्राथमिक बाजार में पूंजी का भारी प्रवाह देखा है। डेटा इंगित करता है कि अकेले 2025 में, बिक्री के लिए प्रस्ताव (OFS)—जहां मौजूदा शेयरधारक अपने शेयर बेचते हैं—के माध्यम से जुटाई गई धनराशि ₹96,984.50 करोड़ तक पहुंच गई। यह आंकड़ा नई पूंजी के माध्यम से जुटाई गई ₹57,071.66 करोड़ की राशि का लगभग दोगुना है, जो सीधे कंपनी को जाता। इस ओएफएस प्रवृत्ति का मतलब है कि मौजूदा अमीर हितधारक (संस्थापक, वीसी) उच्च मूल्यांकन पर अपनी होल्डिंग्स को नकदी में बदल रहे हैं, जिसका वित्तपोषण खुदरा निवेशकों द्वारा किया जाता है। इसके अलावा, डेटा से पता चलता है कि बाजार अंदरूनी सूत्रों ने जनवरी और सितंबर 2025 के बीच ₹25,500 करोड़ मूल्य के शेयर बेचे, जबकि केवल ₹3,860 करोड़ की खरीद हुई।

2. F&O ट्रेडिंग नुकसान: शर्मा का तर्क है कि जहां स्टॉक या म्यूचुअल फंड यूनिट खरीदने वाले खुदरा निवेशकों को कम से कम एक मूर्त परिसंपत्ति मिलती है जो बाद में मूल्य प्राप्त कर सकती है, वहीं F&O व्यापारियों को “पूंजी का स्थायी नुकसान” होता है। डेरिवेटिव सेगमेंट, जिसे अक्सर खुदरा प्रतिभागियों द्वारा त्वरित धन का शॉर्टकट माना जाता है, मौलिक रूप से एक शून्य-राशि वाला खेल है।

इस स्थिति की गंभीरता नियामक डेटा द्वारा रेखांकित की गई है। बाजार नियामक, सेबी (SEBI) के एक अध्ययन से पता चला है कि वित्त वर्ष 25 के दौरान इक्विटी डेरिवेटिव सेगमेंट (EDS) में लगभग 91% व्यक्तिगत व्यापारियों को शुद्ध नुकसान हुआ, जो पिछले वित्तीय वर्ष के रुझानों के समान है। शर्मा बताते हैं कि इन भारी मात्रा में हारने वाले व्यापारियों द्वारा दिए गए कमीशन F&O दलालों के लिए “बाजार पूंजी [और] नकद ढेर” बना रहे हैं।

भागीदारी जोखिम पर विशेषज्ञ का दृष्टिकोण

F&O में खुदरा भागीदारी का विस्फोट, जो अक्सर आसान पहुंच तकनीक और सोशल मीडिया प्रभाव से प्रेरित होता है, नियामकों के लिए चिंता का एक प्रमुख क्षेत्र रहा है।

श्री अमर शर्मा, एक प्रमुख स्वतंत्र वित्तीय बाजार विश्लेषक, ने कहा: “F&O नुकसान पर सेबी का डेटा एक स्पष्ट चेतावनी संकेत है। जबकि बढ़ी हुई भागीदारी बाजार की गहराई के लिए अच्छी है, नुकसान की उच्च दर डेरिवेटिव के संबंध में वित्तीय साक्षरता की गंभीर कमी को इंगित करती है। खुदरा व्यापारियों को यह समझने की जरूरत है कि वे केवल एक-दूसरे के खिलाफ व्यापार नहीं कर रहे हैं, बल्कि बेहतर शोध और पूंजी वाले संस्थागत खिलाड़ियों के खिलाफ व्यापार कर रहे हैं। पर्याप्त जोखिम प्रबंधन शिक्षा के बिना, यह खंड छोटे निवेशकों पर एक व्यवस्थित धन निकास के रूप में कार्य करना जारी रखेगा।”

शर्मा की आलोचना एक आवश्यक बातचीत को मजबूर करती है कि क्या मनाया जाने वाला बुल मार्केट समावेशी विकास का प्रतिनिधित्व करता है या केवल शीर्ष पर धन समेकन के लिए एक कुशल वाहन है, जो तेजी से सक्रिय, फिर भी अक्सर वित्तीय रूप से कमजोर, खुदरा आधार से जुटाई गई पूंजी से प्रेरित है।