सिगरेट शेयरों में भारी गिरावट: मार्केट कैप से ₹60,000 करोड़ साफ

2026 के पहले कारोबारी दिन भारतीय शेयर बाजारों में तंबाकू क्षेत्र में भारी गिरावट देखी गई, क्योंकि निवेशकों ने सिगरेट कराधान व्यवस्था में सरकार के आक्रामक बदलाव पर चिंता जताई। वित्त मंत्रालय की ओर से देर रात जारी अधिसूचना के बाद, 1 जनवरी को हुई भारी बिकवाली ने सूचीबद्ध सिगरेट निर्माताओं के संयुक्त बाजार पूंजीकरण (मार्केट कैप) से लगभग 60,000 करोड़ रुपये साफ कर दिए।

31 दिसंबर, 2025 को जारी इस अधिसूचना में 1 फरवरी, 2026 से प्रभावी विशिष्ट उत्पाद शुल्क (excise duties) में पर्याप्त वृद्धि का विवरण दिया गया है। यह नया लेवी मौजूदा 40% वस्तु एवं सेवा कर (GST) के अतिरिक्त है, जो पहले से ही कच्चे माल की बढ़ती लागत और बदलती उपभोक्ता प्राथमिकताओं से जूझ रहे उद्योग के लिए एक बड़ी वित्तीय बाधा पैदा करता है।

वित्तीय झटका: अधिसूचना का विश्लेषण

वित्त मंत्रालय ने सिगरेट की लंबाई और प्रकार के आधार पर 2,050 रुपये से 8,500 रुपये प्रति 1,000 स्टिक के बीच अतिरिक्त उत्पाद शुल्क लगाया है। इस कदम को सार्वजनिक स्वास्थ्य पहल के लिए राजस्व बढ़ाने और तंबाकू के सेवन को हतोत्साहित करने की सरकार की व्यापक “सिन टैक्स” (Sin Tax) रणनीति के हिस्से के रूप में देखा जा रहा है।

विश्लेषकों का अनुमान है कि वर्तमान मार्जिन बनाए रखने और कुल कर प्रभाव को झेलने के लिए, निर्माताओं को खुदरा कीमतों में कम से कम 15% से 25% की वृद्धि करनी होगी। कुछ प्रीमियम सेगमेंट में, आवश्यक मूल्य वृद्धि 50% तक भी जा सकती है, जो संभावित रूप से कई उपभोक्ताओं को असंगठित क्षेत्र या सस्ते विकल्पों की ओर धकेल सकती है।

ITC लिमिटेड: संकट के केंद्र में

लगभग 75% बाजार हिस्सेदारी के साथ प्रभुत्व रखने वाली ITC लिमिटेड को बाजार की घबराहट का सबसे अधिक खामियाजा भुगतना पड़ा। इस विविध समूह के शेयर 9.7% गिरकर 364 रुपये पर बंद हुए, जो मार्च 2020 की महामारी के बाद इसकी एक दिन की सबसे बड़ी गिरावट है।

हाल की तिमाहियों में स्टॉक के शानदार प्रदर्शन के बावजूद, उत्पाद शुल्क में भारी बढ़ोतरी ने विश्लेषकों को अपने अनुमानों को फिर से कैलिब्रेट करने के लिए मजबूर कर दिया है। नुवामा इंस्टीट्यूशनल रिसर्च (Nuvama Institutional Research) ने अपनी नवीनतम रिपोर्ट में एक गंभीर ऐतिहासिक उदाहरण पर प्रकाश डाला:

“ऐतिहासिक रूप से, इतनी तेज बढ़ोतरी के बाद, वॉल्यूम में 3-9% की कमी आती है। उदाहरण के लिए, वित्त वर्ष 2011 में लगभग 18% मूल्य वृद्धि के बाद सालाना आधार पर वॉल्यूम में 3% की गिरावट दर्ज की गई थी। उत्पाद शुल्क में वृद्धि अल्पावधि में वॉल्यूम को कम कर सकती है, विशेष रूप से कम कीमत वाले सेगमेंट में, लेकिन ITC जैसे प्रमुख ब्रांडों पर दीर्घकालिक प्रभाव सीमित रहने की संभावना है।”

इसके विपरीत, प्रभुदास लीलाधर (PL) ने अधिक मंदी का रुख अपनाया और 348 रुपये के लक्ष्य मूल्य के साथ ITC को ‘Buy’ से घटाकर ‘Reduce’ कर दिया। उनके विश्लेषकों का अनुमान है कि वित्त वर्ष 2027 के लिए वॉल्यूम में 12.5% की संभावित गिरावट आ सकती है।

क्षेत्रव्यापी प्रभाव: गॉडफ्रे फिलिप्स और वीएसटी इंडस्ट्रीज

जहां ITC ने अपने विशाल मार्केट कैप का भार महसूस किया, वहीं छोटे खिलाड़ियों के शेयरों में प्रतिशत के हिसाब से और भी अधिक गिरावट देखी गई। गॉडफ्रे फिलिप्स इंडिया (Godfrey Phillips India) का स्टॉक 17.09% टूट गया। विश्लेषकों का कहना है कि छोटे खिलाड़ियों के पास ITC की तुलना में कम मार्जिन और कम विविध राजस्व स्रोत होते हैं, जिससे वे वॉल्यूम झटकों के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाते हैं।

वीएसटी इंडस्ट्रीज (VST Industries) और एनटीसी इंडस्ट्रीज (NTC Industries) भी क्रमशः 0.6% और 2.6% की गिरावट के साथ लाल निशान में बंद हुए। बाजार सहभागियों के बीच आम सहमति है कि अगले कुछ महीनों में अत्यधिक अस्थिरता रहेगी।

स्टॉकपाइलिंग प्रभाव और संस्थागत स्थिति

तत्काल घबराहट के बावजूद, संस्थागत निवेशक अपनी स्थिति पर टिके हुए दिख रहे हैं। सितंबर 2025 की तिमाही तक, म्यूचुअल फंडों के पास ITC की 14.3% हिस्सेदारी थी। अकेले नवंबर में, 214 से अधिक फंडों ने ITC में अपना निवेश बढ़ाया।

हालांकि, “स्टॉकपाइलिंग” (भंडारण) प्रभाव आगामी चौथी तिमाही के नतीजों को प्रभावित कर सकता है। वितरक और थोक विक्रेता अक्सर फरवरी में नई ड्यूटी लागू होने से पहले मौजूदा कीमतों पर माल जमा करने के लिए जनवरी में ऑर्डर बढ़ा देते हैं। इससे जनवरी की बिक्री में कृत्रिम उछाल आ सकता है, जिसके बाद के महीनों में प्रदर्शन काफी “धीमा” रह सकता है।

विशेषज्ञ विश्लेषण: अल्पकालिक दर्द बनाम दीर्घकालिक लाभ

फिसडम (Fisdom) के रिसर्च हेड नीरव कारकेरा का मानना है कि बाजार शायद सबसे खराब स्थिति का अंदाजा लगा रहा है। कारकेरा ने कहा, “ITC का पैमाना, ब्रांड निष्ठा और विविध कमाई एक ऐसा सुरक्षा कवच प्रदान करती है जो छोटे खिलाड़ियों के पास नहीं है। कीमतों में धीरे-धीरे वृद्धि करने की कंपनी की क्षमता सर्वविदित है।”

कराधान का एक दशक

भारत में तंबाकू उद्योग लंबे समय से कर समायोजन का पसंदीदा लक्ष्य रहा है। 2026 की बढ़ोतरी आक्रामक विशिष्ट शुल्कों (specific duties) की ओर वापसी का संकेत देती है। सार्वजनिक स्वास्थ्य विशेषज्ञों ने इस कदम का स्वागत किया है, और विश्व स्वास्थ्य संगठन (WHO) की सिफारिश का हवाला दिया है कि तंबाकू उत्पादों के उपयोग को प्रभावी ढंग से रोकने के लिए करों का हिस्सा खुदरा मूल्य का कम से कम 75% होना चाहिए।

आगे की राह: 1 फरवरी की ओर

आने वाली तिमाही का ध्यान स्टॉक की कीमतों से हटकर परिचालन रणनीतियों पर केंद्रित होगा। निवेशक इन बातों पर गौर करेंगे:

• कीमतों का हस्तांतरण: ITC और गॉडफ्रे फिलिप्स कितनी जल्दी और कितने प्रतिशत कीमतें बढ़ाते हैं?

• उपभोक्ता लचीलापन: क्या धूम्रपान करने वाले सस्ती, छोटी सिगरेट या अवैध असंगठित उत्पादों की ओर रुख करेंगे?

• विविधीकरण का प्रदर्शन: क्या ITC का गैर-सिगरेट FMCG कारोबार तंबाकू वॉल्यूम में गिरावट की भरपाई करने के लिए पर्याप्त तेजी से बढ़ेगा?

जैसे-जैसे उद्योग 1 फरवरी की समय सीमा के लिए तैयार हो रहा है, बाजारों में यह “धुआं” तब तक साफ होने की संभावना नहीं है जब तक कि 2026 के उत्तरार्ध में उपभोक्ता मांग पर पूर्ण प्रभाव दिखाई न दे।