एजीआर राहत से वोडाफोन आइडिया स्टॉक उछला; पुनरुद्धार की उम्मीद

बकाए के पुनर्मूल्यांकन की अनुमति देने वाले सुप्रीम कोर्ट के आदेश से वोडाफोन आइडिया के शेयर में 10% की तेजी

भारत के सर्वोच्च न्यायालय (एससी) के एक महत्वपूर्ण आदेश के बाद, संकटग्रस्त दूरसंचार ऑपरेटर, वोडाफोन आइडिया (वीआई) के लिए निश्चित पुनरुद्धार की उम्मीदें सोमवार को बढ़ गईं। शीर्ष अदालत के फैसले ने, जिसने सरकार को कंपनी के समायोजित सकल राजस्व (एजीआर) की मांग के एक हिस्से का पुनर्मूल्यांकन करने की अनुमति दी, दोपहर के कारोबार में स्टॉक को 10% तक ऊपर चढ़ाया, जिससे यह ₹10.5 प्रति शेयर के पार जाकर सितंबर 2024 के बाद के अपने उच्चतम स्तर पर पहुँच गया।

विचाराधीन मामला वीआई की उस याचिका से संबंधित था जिसमें दूरसंचार विभाग (डीओटी) द्वारा ₹9,450 करोड़ के अतिरिक्त एजीआर बकाए की मांग को चुनौती दी गई थी। सरकार को मांग का पुनर्मूल्यांकन करने की स्वतंत्रता देकर, एससी ने प्रभावी रूप से इस मुद्दे को एक नीतिगत मामले के रूप में स्वीकार किया, जिसे दूरसंचार प्रमुख के लिए अत्यधिक अनुकूल कदम माना गया है, यह देखते हुए कि सरकार अब ऋण-को-इक्विटी स्वैप के माध्यम से इस साल की शुरुआत में 49% हिस्सेदारी के साथ वीआई की सबसे बड़ी एकल शेयरधारक बन गई है।

एजीआर के लटके हुए खतरे को समझना

समायोजित सकल राजस्व (एजीआर) बकाए का साया भारत के दूरसंचार क्षेत्र पर आधे दशक से अधिक समय से मंडरा रहा है, जिससे भारी वित्तीय संकट पैदा हुआ है, खासकर वोडाफोन आइडिया के लिए। विवाद एजीआर की परिभाषा से उत्पन्न हुआ था—वह आधार जिस पर वैधानिक शुल्क की गणना की जाती है—सरकार ने सभी राजस्व (दूरसंचार और गैर-दूरसंचार) को शामिल करने का तर्क दिया था, जिस स्थिति को एससी के 2019 के ऐतिहासिक फैसले ने बरकरार रखा था। इस फैसले ने वीआई पर एक विशाल वित्तीय देनदारी छोड़ दी थी।

वित्तीय बोझ—जिसमें स्पेक्ट्रम शुल्क, एजीआर बकाया और ब्याज शामिल है—ने पिछले साल सरकार को दूरसंचार क्षेत्र की महत्वपूर्ण तीन-खिलाड़ी संरचना के पतन को रोकने के लिए हस्तक्षेप करने के लिए प्रेरित किया। हस्तक्षेप में कुछ भुगतानों पर मोहलत और आस्थगित बकाए पर ब्याज को इक्विटी में परिवर्तित करना शामिल था, जिसके परिणामस्वरूप सरकार ने अपनी वर्तमान 49% हिस्सेदारी ले ली। ₹9,450 करोड़ की मांग के पुनर्मूल्यांकन पर हालिया एससी का फैसला कंपनी को जीवन रेखा प्रदान करने के उद्देश्य से नीतिगत कदमों की एक श्रृंखला में नवीनतम है।

विश्लेषक दृष्टिकोण: जोखिम कम हुआ, समाप्त नहीं

बाजार विशेषज्ञों ने बड़े पैमाने पर सहमति व्यक्त की कि एससी का आदेश एक महत्वपूर्ण मनोवैज्ञानिक और नीतिगत मोड़ को चिह्नित करता है।

आईएनवीएसेट पीएमएस के बिजनेस हेड हर्षल दासानी ने टिप्पणी की कि एजीआर बकाए के पुनर्गठन के लिए सरकार को हरी झंडी मिलना अधिक मजबूत राजनीतिक इच्छाशक्ति का संकेत देता है। दासानी ने कहा, “यह मजबूत नीतिगत इरादे का संकेत देता है और दिवालिया होने के जोखिम को कम करता है जो कभी दूरसंचार प्रमुख पर बड़े पैमाने पर मंडरा रहा था।” हालांकि, उन्होंने कहा कि बाजार को अभी भी “बारीक प्रिंट—जिसमें कितना बकाया स्थगित किया जाएगा, माफ किया जाएगा, या इक्विटी में परिवर्तित किया जाएगा—के बारे में जानने के लिए इंतजार करना होगा।”

हालांकि तत्काल दिवालियापन का जोखिम कम हो गया है, विश्लेषक स्टॉक को एक निश्चित खरीद के रूप में समर्थन देने के बारे में सतर्क हैं। वीआई का कुल एजीआर बकाया अभी भी ₹76,000 करोड़ से अधिक है, और कंपनी पर ₹2 लाख करोड़ से अधिक का भारी समग्र ऋण बोझ है।

वेल्थ मिल्स सिक्योरिटीज के क्रांति बाथिनी ने चेतावनी दी कि शुरुआती उत्साह से प्रेरित यह उछाल काफी हद तक मध्यम हो सकता है। उन्होंने बताया कि कंपनी “खतरे से बाहर” होने से बहुत दूर है क्योंकि इसके मुख्य परिचालन मेट्रिक्स लगातार बिगड़ रहे हैं। नवीनतम ट्राई डेटा के अनुसार, अकेले अगस्त में वोडाफोन आइडिया ने 3.09 लाख मोबाइल उपयोगकर्ता खो दिए, जो इसके व्यवसाय पर लगातार तनाव को उजागर करता है। कम सब्सक्राइबर प्रतिधारण और उसके प्रति उपयोगकर्ता औसत राजस्व (एआरपीयू) में वृद्धि की कमी लाभप्रदता के लिए प्रमुख संरचनात्मक बाधाएं बनी हुई हैं।

स्थायी कायापलट का मार्ग

विशेषज्ञों के बीच सर्वसम्मत राय है कि नीतिगत राहत, हालांकि महत्वपूर्ण है, केवल कंपनी को समय देती है; एक पूर्ण कायापलट एक सफल व्यापार मॉडल बदलाव और पर्याप्त पूंजी प्रवाह पर निर्भर करता है।

इस भावना को प्रतिध्वनित करते हुए, दूरसंचार क्षेत्र पर ध्यान केंद्रित करने वाली एक प्रमुख क्रेडिट रेटिंग एजेंसी के निदेशक आनंद प्रकाश, ने कहा: “हालांकि नीतिगत हस्तक्षेप आवश्यक ऑक्सीजन प्रदान करते हैं, वोडाफोन आइडिया की दीर्घकालिक व्यवहार्यता का अंतिम निर्धारक इसकी नई इक्विटी को आकर्षित करने और ग्राहक क्षरण की प्रवृत्ति को उलटने की क्षमता बनी हुई है। नीतिगत राहत समय खरीदती है, लेकिन एक स्थायी व्यापार मॉडल परिवर्तन की गारंटी नहीं देती है।”

कंपनी वर्तमान में अपने 4जी नेटवर्क विस्तार को वित्तपोषित करने, 5जी प्रौद्योगिकी में निवेश करने और वित्तीय रूप से मजबूत प्रतिद्वंद्वियों, रिलायंस जियो और भारती एयरटेल के साथ अधिक प्रभावी ढंग से प्रतिस्पर्धा करने के लिए पर्याप्त बाहरी पूंजी—रिपोर्टों से पता चलता है कि अरबों डॉलर—जुटाने के लिए कठोर प्रयासों में लगी हुई है। जब तक इस तरह का रणनीतिक पूंजी जुटाव साकार नहीं होता और परिचालन स्थिरता हासिल नहीं होती, वीआई एक तंग रस्सी पर काम करना जारी रखेगा।

ट्रेडिंग रणनीति: उच्च जोखिम, उच्च बीटा

विश्लेषक वोडाफोन आइडिया को एक हाई-बीटा, इवेंट-संचालित स्टॉक के रूप में वर्गीकृत करते हैं, जो अभी तक रूढ़िवादी पोर्टफोलियो के लिए उपयुक्त निवेश-ग्रेड कायापलट कहानी नहीं है।

दासानी ने व्यापारियों को स्टॉक के पास रणनीतिक रूप से जाने की सलाह दी: गिरावट पर अल्पकालिक स्थिति पर ध्यान केंद्रित करना और अंतर्निहित अस्थिरता के कारण सख्ती से कड़े स्टॉप-लॉस का उपयोग करना। उन्होंने जोर दिया कि दीर्घकालिक निवेशकों को किनारे पर बने रहना चाहिए, जब तक कि अंतिम ऋण पुनर्गठन शर्तों और पुष्टि किए गए नए पूंजी प्रवाह पर ठोस दृश्यता न हो जाए। कंपनी की बैलेंस शीट को सुरक्षित दीर्घकालिक दांव माने जाने से पहले स्पष्ट रूप से स्थिर होने की आवश्यकता है। फिलहाल, यह स्टॉक उन लोगों के लिए एक खेल बना हुआ है जिनकी जोखिम लेने की क्षमता अधिक है, जो मुख्य रूप से आगे की नीतिगत समर्थन और कॉर्पोरेट घोषणाओं पर दांव लगा रहे हैं।